荣信汇科电气股份有限公司（简称“荣信汇科”）的科创板IPO审核状态日前变更为“终止”。据悉，此次终止系公司及保荐机构主动撤回上市申请。由此，这家柔性直流换流阀核心厂商第二次冲刺科创板IPO又告失利。
上海证券报记者注意到，2021年公司首次备战科创板IPO时未回复问询，便撤单离场。此次IPO虽已回复首轮问询，却再次撤单，业绩波动较大、实控人曾被留置、股权沿革遗留隐患等问题或是主要障碍。
“六人组合”实控荣信汇科
招股书显示，荣信汇科是专业从事新型电力系统核心设备研发、制造、销售及服务的高新技术企业，主要为客户提供柔性输电成套装备、大功率变流器等高端装备和技术服务。作为柔性直流换流阀成套装备的主要供应商之一，公司参与了2020年以来国内已投运的5个高压柔直工程中的4个，供应了占总投运容量30%以上的换流阀产品。
荣信汇科IPO之路较为波折。公司于2021年12月23日首次申报科创板IPO，2022年6月30日主动撤单。此后，公司更换上市辅导机构，并多次接受上市辅导，于2025年11月再次冲刺科创板，8个月后却又戛然而止。
记者发现，荣信汇科此次募资规模较首次申报时有所上调，由6亿元调整为9.77亿元，拟投向深远海海上风电装备产业化项目（3.37亿元）、绿色低碳柔性电源项目（2.34亿元）、研发试验中心（2.56亿元），剩余1.50亿元用于补充流动资金。
荣信汇科的控制权结构较为特殊。经过历年的股权演变，公司共同控股股东为白云电气集团有限公司（下称“白云集团”）及自然人左强。其中，白云集团及其一致行动人荣德投资合计持有27.88%股权，左强持有20.67%股权，三方签署一致行动协议共同控制公司。实控人为胡德良、左强、胡德宏、胡德健、胡德才、伍世照6名自然人，其中来自白云集团的5名股东均为胡氏家族成员。白云集团持有上市公司白云电器约2.21%股份，白云电器实控人为胡明森等五兄妹，胡德良等人为胡明森等五兄妹的子女。
上交所的监管问询，对公司一致行动关系及公司控制权是否稳定提出了疑问。
柔直业务客户依赖遭质疑
从招股书及问询回复来看，荣信汇科营收波动较大。2022年（报告期外），公司营业收入高达19.42亿元，其中柔性直流输电成套装备收入为16.95亿元，主要来自粤港澳大湾区直流背靠背电网工程（合同金额13.51亿元）及白鹤滩—江苏±800kV特高压直流输电工程投运。
进入报告期后，2023年、2024年该板块未确认收入，2025年恢复确认收入1744.25万元。公司2023年营收因此骤降至2.33亿元，利润出现亏损。
对此，上交所在首轮审核问询中直指“报告期内仅有单一客户产生收入且收入大幅下滑”，要求公司说明柔性直流输电业务收入大幅下滑的原因及业务可持续性。
荣信汇科解释称，柔性直流输电工程为国家重大电网基础设施，投资建设周期长，从招标到投运通常超过20个月，收入确认严格遵循项目投运节点。2023年至2025年国内无大型柔直项目投运导致收入断层，与行业节奏一致，并非客户关系断裂。公司同时称，截至2026年1月末，柔性直流输电在手订单超过33亿元，包括蒙西－京津冀特高压直流工程、三峡阳江青洲海上风电项目及沙特中西柔直项目等。
尽管如此，问询函仍对荣信汇科客户高度集中、业绩依赖国家能源基建政策投运周期的商业模式提出质疑。在上交所看来，尽管公司柔性直流输电成套装备市场份额处于行业第一梯队，但下游客户基本为国家电网、南方电网两大央企，单一客户依赖风险突出。报告期内，公司向前五大客户的销售收入合计占营业收入的比例分别为70.84%、71.27%和60.17%。
公司及保荐代表人曾被监管警示
记者发现，荣信汇科前次IPO留下不少“后遗症”，公司及保荐代表人曾被监管警示。
公开信息显示，荣信汇科实控人之一、时任董事长左强2022年2月16日被云南省剑川县监委采取留置措施，5月16日延长留置期限，6月26日解除强制措施，有权机关最终不予追究刑事责任。据悉，该事项发生在首轮IPO审核期间，公司未主动对外披露；直至当年5月27日交易所跟进问询，保荐代表人才被动告知相关情况，公司于5月29日提交专项说明。
上交所认为，荣信汇科的实际控制人、时任董事长是否被有关机关立案调查、是否正常履职等情况，对公司的经营管理具有重大影响，属于影响审核判断的重大事项。荣信汇科作为信息披露的第一责任人，未充分关注实际控制人、时任董事长不能正常履职的情况，直至相关人员被采取留置措施3个月后才向交易所书面报告，履行信息披露职责不到位。
2022年8月18日，两名保荐代表人因履职疏漏收到监管警示；8月25日，荣信汇科同步被上交所出具监管警示决定书。当年6月底，公司撤回了首次IPO申请。
此外，左强还曾被市场禁入。招股书显示，2024年3月，南方电网供应链集团有限公司发布南方电网公司供应商处理公告，左强被处以36个月的市场禁入。对此，荣信汇科表示，公告中标明涉及左强市场禁入的相关供应商为“梦网云科技集团股份有限公司”，并非公司。
“梦网云科技集团股份有限公司”即是上市公司梦网科技。荣信汇科的创立与梦网科技有着深厚渊源，前者的资产与业务根源可追溯至后者，这也成为上交所审核问询的核心焦点之一，即公司资产是否源自上市公司。
梦网科技的名称历经数次变更。其最初以“荣信股份”之名于2007年在深交所上市，2016年8月更名为“梦网荣信”，2017年8月又更名为“梦网集团”，2021年1月更名“梦网科技”后沿用至今。
2015年，时为“荣信股份”的上市公司收购了深圳市梦网科技发展有限公司全部股权，开始实行电力电子与移动互联网双主业运行。后由于传统电力电子业务持续亏损，公司自2016年起逐步推进该业务的剥离退出。
2017年1月，已更名为“梦网荣信”的上市公司出资设立荣信汇科电气技术有限责任公司（汇科有限，即荣信汇科前身）。同年6月，梦网荣信通过深圳联合产权交易所公开挂牌转让汇科有限全部股权，时任梦网荣信董事兼总裁的左强作为唯一符合条件的受让方，以评估值1.6136亿元摘牌。根据双方签署的股权转让协议，此次交割完成后，梦网荣信不再从事基于压接式IGBT电子电力技术的研发与生产制造。
在2018年至2020年期间，已更名为“梦网集团”的上市公司陆续将77项专利无偿转让至汇科有限。直至2024年1月，已更名为“梦网科技”的上市公司与荣信汇科补充签署专利转让协议，将前述无偿转让变更为有偿转让，由荣信汇科向梦网科技支付转让费用890万元。
鉴于上述资产源自上市公司的历史背景，上交所在审核中围绕荣信汇科此次IPO展开了一系列追问，重点关注左强在担任上市公司高管期间受让资产是否存在利益输送、收购标的在剥离时是否具备独立经营能力、发行人是否对上市公司资产存在重大依赖、资产剥离程序与定价是否合规，以及专利先无偿后有偿转让的原因与公允性等问题。
对此，记者致电荣信汇科，询问公司IPO终止原因及后续上市进展，公司相关人员表示，对公司IPO终止后的计划并不清楚。
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